Universidad
Abierta
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PLANEACIÓN FINANCIERA
JOSÉ
ALFREDO CHÁVEZ GONZÁLEZ
CONTENIDO
|
Financiamiento e Inversión de las Empresas |
|
Planeación Financiera |
|
Reestructuración de las Empresas |
|
Impuesto al Activo, la Ley del |
|
Impuesto Sobre la Renta, la Ley del |
FINANCIAMIENTO E INVERSION DE LAS EMPRESAS
INTRODUCCION.-
Es
prácticamente imposible que una empresa subsista sin el financiamiento externo,
esto es que se desarrolle exclusivamente con los recursos que se van generando
por la propia operatividad ordinaria. En ocasiones, aún teniendo una estructura
financiera sana, recurren por conveniencia propia al financiamiento que ofrecen
los acreedores, esto con la finalidad de evitar la descapitalización de la
empresa.
Los medios
de financiamiento que pueden aprovechar los entes económicos, pueden
clasificarse en internos y externos, considerando que los internos son los que
se generan por personas miembros de la empresa, esto es por los accionistas, al
momento de capitalizar las utilidades retenidas, o incrementar el capital con
motivo de la suscripción de acciones o la emisión de obligaciones, y por otro
lado el financiamiento externo se refiere a los créditos que otorgan los
proveedores, o los préstamos de dinero o especie que realizan los diversos
acreedores, ya sea los particulares, la banca, o los arrendamientos
financieros, etc.
Es importante que antes de recurrir al financiamiento se
valore detenidamente cual es la estructura financiera que tiene la empresa, con
la finalidad de prever si realmente se puede hacer frente a las obligaciones
que la utilización de ésta alternativa originan, lo anterior debido a que una
estructura sana permitirá solventar fehacientemente los compromisos económicos
originados con el financiamiento.
DESARROLLO.-
Estructura financiera.- Resulta incuestionable
que para tener una estructura financiera sana es necesario observar las
siguientes reglas:
a) El capital de trabajo inicial de la empresa debe ser
aportado por los propietarios.
b) Al
ocurrir la expansión o desarrollo de la empresa, el capital de trabajo
adicional, con carácter permanente o regular, debe también ser aportado por los
propietarios, o bien ser financiado por medio de préstamos a largo plazo.
c).- El
capital de trabajo temporal puede financiarse a través de préstamos a corto
plazo.
d) Las
inversiones permanentes iniciales de la empresa como el caso de los activos
fijos, deben ser aportadas por los propietarios.
e) Las
inversiones permanentes adicionales requeridas por la expansión o desarrollo de
la empresa deberán también ser aportadas por los propietarios.
Con lo
anterior se concluye que definitivamente las inversiones iniciales, por
expansión o financiamientos fuertes deben ser aportados por los accionistas, y
los financiamientos a corto plazo, aprovecharse por medio de los terceros, esto
con el objeto de contar con una estructura financiera sana.
Por otro
lado, considerando que se utilicen las fuentes de financiamiento, las más
usuales en los negocios son las que provienen de proveedores, banca, emisión de
acciones y obligaciones, arrendamiento y la retención de utilidades para
reinversión, mismas que a continuación se describen:
Proveedores.- La forma más común de
financiamiento que utilizan las empresas es la utilización de los créditos
otorgados por los proveedores, los cuales se originan mediante la adquisición o
compra de bienes y servicios que la empresa utiliza en su operación a corto y
largo plazo.
Considerando que
actualmente en nuestro País existe actualmente todavía una inflación alta, una
de las medidas más efectivas para neutralizar el efecto de la inflación en la
empresa es el incrementar el financiamiento de los proveedores. Esta operación
puede tener tres alternativas que modifican favorablemente la posición
monetaria:
a) Compra de
mayores inventarios activos no monetarios, lo que incrementa los pasivos
monetarios, cuentas por pagar a proveedores.
b)
Negociación de ampliación de los términos de pago a proveedores, obteniendo de
esta manera un financiamiento monetario de un activo no monetario.
c) Una
combinación de ambos.
Lo
anterior, considerando que debido a que la moneda pierde valor, es importante
el contar con menos activos monetarios que pasivos monetarios.
Banca.- Es incuestionable que la
Banca es el elemento de financiamiento más importante para la empresa, puesto
que representa la fuente de crédito dominante a corto plazo; pero no solo eso,
sino que además es la institución en donde se disfruta de una amplia gama de
servicios.
En nuestro País,
el Sistema Financiero Mexicano está integrado
de la siguiente manera: a).- El sistema bancario mexicano; b).- Las
instituciones de seguros, las sociedades mutualistas y las instituciones de
fianzas; c).- La bolsa mexicana de valores y demás instituciones bursátiles.
Igualmente, considerando como referencia a nuestro País, se
puede decir que en lo que respecta a las instituciones de crédito, están
formadas por dos grandes grupos: la Banca de Desarrollo, y la Banca Comercial o
Múltiple.
Dentro de éste
contexto, es preciso mencionar que el sistema financiero es coordinado por la
Secretaría de Hacienda y Crédito Público a través de tres Comisiones y del
Banco de México, que controlan y regulan las actividades de las instituciones,
como a continuación se señala:
1. Banco
de México (Banco Central), que tiene como actividad principal la regulación y
el control de la política monetaria crediticia y cambiaria del país.
2.
Comisión Nacional Bancaria, que es la encargada de coordinar y regular la
operación de las instituciones de crédito de Banca Comercial o Múltiple y de
Banca de Desarrollo, el Patronato del Ahorro Nacional y los fideicomisos de
Gobierno Federal y las organizaciones auxiliares de crédito.
3.
Comisión Nacional de Seguros y Fianzas, que es la encargada de coordinar y
regular las operaciones de instituciones de seguros, las sociedades mutualistas
y las instituciones de fianzas.
4.
Comisión Nacional de Valores, que tiene a su cargo principalmente regular y
vigilar el mercado de valores, las operaciones bursátiles y las actividades de
los agentes de bolsa.
Banca Comercial o
Múltiple y organizaciones auxiliares de crédito.- La Banca Comercial o Múltiple
tienen como uno de sus objetivos fundamentales el promover el desarrollo de las
empresas industriales, comerciales y de servicios, mediante financiamientos
otorgados; recursos que la banca obtienen de las diversas operaciones que el
público en general realiza con ellos. Las diversas operaciones que realiza son
las siguientes:
- Recibir
depósitos bancarios de dinero.
- Emitir
bonos bancarios
- Emitir
obligaciones subordinadas.
-
Constituir depósitos en instituciones de crédito y entidades financieras del
exterior
- Efectuar descuentos y otorgar préstamos a crédito
- Expedir tarjetas de crédito con base en contratos de apertura de
crédito en cuenta corriente.
-
Practicar las operaciones de fideicomiso a que se refiere la Ley de
Instituciones de Crédito
En lo
relacionado con los financiamientos, la banca comercial ofrece los siguientes:
Crédito simple o en cuenta corriente: Estos
financiamientos pueden ser operados en cuenta corriente, mediante disposiciones
para cubrir sobregiros en cuenta de cheques o alguna necesidad temporal de tesorería.
Es un crédito revolvente, y una derivación de ésta es la tarjeta de crédito,
por medio de la cual la institución de crédito se obliga a pagar por cuenta del
acreditado los bienes y servicios que éste adquiera. El crédito que otorga la
institución bancaria se documenta con pagarés que tienen un plazo de pago no
mayor de 180 días y se amortiza al liquidarlos en uno o varios pagos, según el
particular lo desee..
Descuento de documentos.- Esta
forma de financiamiento se presenta ordinariamente cuando una empresa requiere
recursos económicos y se cuenta con cuentas por pagar documentadas, cuyo
vencimiento aún se encuentra distante; y consiste en transferir en propiedad
títulos de crédito a una institución de crédito, quien pagará en forma
anticipada el valor nominal del título menos el importe de los intereses
correspondientes entre la fecha del descuento y la fecha de su vencimiento y
una comisión por la operación.
Los
descuentos de documentos se realizan principalmente a corto plazo generalmente
con un vencimiento de 90 días, pudiendo ser hasta de 180. El descuento de
documentos opera en forma revolvente, esto es, se cobran documentos y se
descuentan otros, si es que la empresa así lo requiere.
Préstamos quirografarios o préstamos directos sin
garantías.- La institución de crédito los otorga con base en la
solvencia y moralidad del solicitante. Se puede disponer del crédito en forma
revolvente pero deben liquidarse a su vencimiento. Puede requerirse de aval y
generalmente los créditos son a 90 días pero pueden tener hasta un año de
plazo.
Préstamos de habilitación o avío.- Este
crédito con garantía se otorga a corto y mediano plazo, siendo el máximo
autorizado de cinco años y generalmente de dos o tres años, y se utiliza para
financiar la producción de la actividad industrial, agrícola y ganadera.
Préstamos Refaccionarios.- Este
crédito con garantía se otorga a mediano o largo plazo y se emplea para
financiar principalmente activos fijos
tangibles, inversiones de mediano o largo plazo y también para la liquidación
de pasivos o adeudos fiscales relacionados con la operación de la industria, la
agricultura y la ganadería.
Crédito comercial en cuenta corriente.- Para
hacer uso de este crédito se requiere primeramente establecer un contrato para
que los bancos corresponsales paguen a un beneficiario por cuenta del
acreditado, contra documentación, el importe de los bienes específicos que se
hayan señalado en el contrato.
Créditos Hipotecarios.- Son
financiamientos a largo plazo de gran flexibilidad para la adquisición,
construcción o mejoras de inmuebles destinados al objeto social de la empresa;
también para el pago o consolidación de pasivos originados en la operación
normal, excluyendo pasivos por financiamientos otorgados por otras
instituciones bancarias. Puede destinarse también a apoyar el capital de
trabajo. La garantía estará constituida con activos fijos tangibles.
El plazo
máximo para un crédito hipotecario destinado para la agricultura o ganadería es
de 5 años, teniendo un año de periodo de gracia. En los créditos hipotecarios
destinados a la industria, el plazo máximo es de 15 años, pudiendo tener hasta
2 años de gracia.
Préstamo Hipotecario Industrial.- Este
préstamo se otorga con garantía hipotecaria en primer lugar de la unidad
industrial, la que incluye todos los activos tales como el efectivo, cuentas
por cobrar, etc., y su destino debe ser diferente por los préstamos de
habilitación o avío y refaccionarios. Tampoco puede destinarse a adquirir o
construir bienes inmuebles. Se utiliza principalmente para consolidar pasivos y
cuando no exista un préstamo específico al cual acudir.
Es un
crédito a mediano o largo plazo con pagos mensuales, trimestrales o semestrales
por amortización de capital e interés, dependiendo de las necesidades específicas
del acreditado. Puede existir un periodo de gracia con pago de intereses.
Líneas
Globales.- Nacional Financiera actuando como Agente Financiero del
Gobierno Federal y como Banca de Fomento Industrial, tiene establecidas líneas
de crédito en condiciones preferenciales con organismos y agencias
gubernamentales de los principales países del mundo, con el objeto de financiar
las importaciones de maquinaria, equipo, refacciones, servicios conexos y, en
algunos casos, insumos, provenientes del extranjero, necesarios para la
operación de la planta productiva nacional.
Dentro de
ésta forma de financiamiento, el monto del crédito que puede financiarse es
hasta el 100% en insumos y refacciones, y hasta el 85% en el caso de
maquinaria, equipo y servicios conexos. El plazo de los financiamientos varía
de 180 días a 2 años para materias primas y de 2 a 10 años para bienes capital,
dependiendo del monto y tipo de producto. Las tazas de interés por lo general
son fijas, menores a las prevalecientes en los mercados internacionales.
Arrendamiento
Financiero.- El financiamiento se establece por medio de un contrato, a
través del cual el arrendador se obliga a entregar el uso del bien al
arrendatario, a cambio del pago de una renta durante un cierto período,
teniendo al final del plazo la opción de recibir la propiedad, volverla a
rentar, o enajenarla.
Banco de
México (Banco Central) y Banca de Desarrollo.-
El impulso
económico que han recibido los sectores productivos de nuestro país, ha sido
aportado en gran medida por el Banco de México (Banco Central) y de la Banca de
Desarrollo, poniendo énfasis en el financiamiento a las actividades
prioritarias. Por ello el Gobierno Federal ha creado fondos, programas y
convenios para el apoyo y desarrollo de ciertas actividades que por el tamaño
de la empresa o por el riesgo que conlleva a la propia actividad, no han sido
atendidos por la Banca Comercial, y si en cambio han sido administrados
principalmente por el Banco de México, Nacional Financiera, Banco Nacional de
Comercio Exterior, Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, Banco Nacional
de Crédito Rural y el Banco Nacional de Comercio Interior.
Los fondos
federales están manejados a través de fideicomisos, como bancos de segundo piso
o de redescuento, apoyando a las Bancas Comercial y de Desarrollo en el
financiamiento de actividades prioritarias de desarrollo y en la promoción de
inversiones temporales en capital de riesgo.
Las tasas
de interés son preferenciales, además, no se pagan comisiones por apertura de
crédito ni se requieren porcentajes de reciprocidad, obteniéndose asistencia
técnica y asesoría administrativa en forma adicional.
Banco de México.- Los fondos administrados
por el Banco de México son:
Fideicomisos Instituidos en Relación a la Agricultura
(FIRA).- Los principales fideicomisos que integran el FIRA son los
siguientes:
FONDO.- El Fondo de Garantía y Fomento para la
Agricultura, Ganadería y Avicultura
FEFA.- El Fondo
Especial para Financiamientos Agropecuarios
FEGA.- El Fondo
Especial para Asistencia Técnica y Garantía
FOPESCA.- El Fondo
de Garantía y Fomento para las Actividades Pesqueras, en donde el apoyo
financiero se otorga conforme al siguiente orden prioritario:
a) Producción de alimentos básicos.
b)
Agroindustrias.
c)
Productos primarios de exportación.
d)
Otros conceptos.
FIDEC.- Fondo
para el Desarrollo Comercial
Banca de Desarrollo.- La Banca
de Desarrollo está integrada por Nacional Financiera, Banco Nacional de
Comercio Exterior, Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos, Banco Nacional
de Crédito Rural y el Banco Nacional de Comercio Interior, como sigue:
Nacional
Financiera.- Dentro de las instituciones de Banca de Desarrollo,
Nacional Financiera a través de sus programas de crédito ha fortalecido su
identidad como promotora de la inversión de las micro y pequeñas empresas de
los sectores privado y social; y ha concertado esfuerzos con la Banca Comercial
y otros intermediarios financieros no bancarios, los gobiernos estatales y
organismos empresariales para promover las actividades productivas.
Programa para la Micro y Pequeña Empresa (PROMYP).- Esta
diseñado para atender específicamente a las empresas micro y pequeña en
prácticamente todos sus requisitos, desde su financiamiento hasta capacitación
y asistencia técnica. El objetivo del programa es promover la creación y apoyar
el desarrollo de las micro y pequeñas empresas, que lleven a cabo actividades
industriales, comerciales o de servicios, buscando su desarrollo integral y su
incorporación a los procesos de la economía formal.
El
programa apoya a las personas físicas o morales que califiquen como micro y
pequeñas empresas, de acuerdo con los parámetros establecidos por la Secretaría
de Comercio y Fomento Industrial.
Programa de Modernización.- Apoya a
los proyectos de inversionistas orientados a la creación de empresas o su
integración, ampliaciones de capacidad, mayor eficiencia de los procesos
productivos, inversiones en capital de trabajo y otros propósitos de inversión
que contribuyan a incrementar la competitividad de la industria, el comercio y
los servicios, y en general a modernizar la planta productiva y los sistemas de
distribución.
Programa de Infraestructura y Desconcentración
Industrial.- Tiene como objetivo promover y apoyar el desarrollo de una
infraestructura industrial que permita una operación más eficiente de la planta
productiva y contribuya a un mejor equilibrio regional de la actividad
económica, así como a impulsar la desconcentración de las instalaciones
productivas de las áreas urbanas y su reubicación en los parques, conjuntos,
puertos y zonas industriales.
Programa de Desarrollo Tecnológico.- El
objetivo del programa es apoyar a las empresas e inversionistas, en sus
proyectos de investigación, desarrollo, asimilación, adaptación, transferencia
de tecnología y su comercialización, así como la prestación de servicios
técnicos que tiendan a lograr la calidad total en la organización.
NAFIN
podrá cubrir hasta el 70% de la pérdida económica neta en que incurran las
empresas adquirentes de tecnologías y prototipos desarrollados en México al
amparo de este programa, por fallas imputables a los mismos. El costo y
duración de esta garantía se determinará de manera casuística.
Programa de Mejoramiento del Medio Ambiente.- Son
susceptibles de ser descontados en este programa los financiamientos concedidos
por intermediarios financieros de NAFIN a las empresas industriales,
comerciales y de servicios, y en general a cualquier inversionista o grupo de
inversionistas que lleven a cabo inversiones para la prevención, control y
eliminación de los efectos contaminantes, así como para racionalizar el consumo
de agua y energía.
Fondo de Capitalización e Inversión del Sector Rural
(FOCIR).- Este Fondo tiene como misión servir de catalizador por
atraer inversión productiva, que permita incrementar la competitividad e
impulsar la participación empresarial en el sector rural, mediante la promoción
de esquemas que propicien una mayor capitalización de los productores del campo
y promuevan su asociación conforme al nuevo marco jurídico vigente.
Fondo Nacional de Fomento al Turismo (FONATUR).-
Administrado por Nacional Financiera, constituido en enero de 1974 con el
objeto de promover las inversiones en la industria turística para el desarrollo
integral, que permita incrementar la oferta hotelera.
Fideicomiso de Fomento Minero.-
Administrado por Nacional Financiera, se constituyó con el fin de mejorar,
ampliar y desarrollar técnicas de exploración, explotación, beneficio,
industrialización y comercialización de todo tipo de minerales, con excepción
del petróleo y de minerales radiactivos.
Banco Nacional de Comercio Exterior (BANCOMEXT).- Ha
participado activamente en el proceso de modernización del país y en la
promoción de exportaciones; desarrollado los instrumentos crediticios para
satisfacer la creciente demanda de recursos por parte de la comunidad
exportadora, ampliado los mecanismos de seguros y garantías para fortalecer el
acceso al crédito, diversificando las fuentes de fondeo, reduciendo el costo de
la captación y enriqueciendo la estrategia de promoción con el fin de hacerla
más efectiva.
Banco Nacional de Obras y Servicios Públicos.- El Banco
Nacional de Obras y Servicios Públicos como Institución de Banca de Desarrollo,
tiene por objeto promover y financiar actividades prioritarias que realicen los
gobiernos Federal, del Distrito Federal, estatales, municipales y sus
respectivas entidades públicas, paraestatales y paramunicipales en el ámbito de
los sectores de desarrollo urbano, infraestructura y servicios públicos,
vivienda, comunicaciones y transportes y de las actividades del ramo de la
construcción.
Otorga
asistencia técnica y financiera para la mejor utilización de los recursos
crediticios y el desarrollo de las administraciones locales. Cabe destacar que
el Banco podrá administrar las obras y servicios públicos realizados con sus
financiamientos.
Fondo
Nacional de Habitaciones Populares (FONHAPO).- Para atender las demandas de
crédito de los sectores de desarrollo urbano, y de las actividades del ramo de
la construcción BANOBRAS cuenta como institución fiduciaria, con el Fondo
Nacional de Habitaciones Populares (FONHAPO).
El
fideicomiso Fondo Nacional de Habitaciones Populares (FONHAPO), constituido en
1981, tiene como propósito básico el atender las necesidades de vivienda de la
población no asalariada, con ingresos bajos e inestables, que vivan en
condiciones de franca precariedad.
Banco
Nacional de Crédito Rural.- El Fideicomiso de Riesgo Compartido
(FIRCO) Administrado por el Banco Nacional de Crédito Rural, tiene como
objetivo coadyuvar al incremento de la productividad y producción de alimentos
básicos y productos estratégicos en predios de productores agropecuarios y
forestales ubicados en áreas con potencial no desarrollado, mediante apoyos de
inversión, subsidio y crédito, manejados en forma de paquetes destinados a
proyectos de desarrollo integral en los que se vinculen las acciones de
transferencia de tecnología y las obras de infraestructura rural.
Banco Nacional de Comercio Interior.- El Banco
Nacional de Comercio Interior, S.N.C. (B.N.C.I.) es una institución de Banca de
Desarrollo especializada en la atención integral del abasto, el comercio
interior y los servicios, a través de su red de sucursales ubicadas en todo el
país ofrece servicios bancarios y de crédito.
Mediante el financiamiento impulsa y
fortalece el proceso de modernización de los sectores encomendados, la
construcción de la infraestructura comercial y de servicios que estas
actividades económicas demandan, asimismo, presta servicios de asistencia
técnica y capacitación, al mismo tiempo que colabora en el desarrollo de las
regiones de mayor atraso relativo.
El Banco
se ha dedicado a fomentar el desarrollo económico nacional y regional del país,
en el ámbito de su competencia así como de aquellas ramas de actividad que por
su importancia le encomienda el Gobierno Federal.
Financiamiento
del Sistema Bursátil.- Las instituciones que conforman el
mercado de valores son la Bolsa Mexicana de Valores, las Casas y Agentes de
Bolsa, la Banca de Inversión y el Instituto para el Depósito de Valores.
Existen dos mercados de valores: el mercado primario y el secundario. Desde un
punto de vista de financiamiento de la empresa, el mercado primario es el que
proporciona recursos frescos, siendo el más importante a nivel económico. El
mercado secundario es el más conocido y es al que acude diariamente el público
para comprar o vender valores, realizándose operaciones entre los
inversionistas, sin intervenir la empresa emisora.
El sistema financiero bursátil principalmente ofrece a la
empresa los siguientes instrumentos de financiamiento:
Papel
Comercial.- Las operaciones de crédito a corto plazo que realizan las
empresas entre sí se denominan papel comercial. Estas operaciones son muy
antiguas y nacieron por la necesidad de uso temporal de recursos de algunas
empresas y de excedentes de efectivo de otras. Al efectuarse estas
transacciones se opera un mecanismo de desintermediación bancaria que es
precisamente el concepto donde descansa la filosofía del papel comercial
El papel
comercial puede ser:
a)
Quirografario o sin garantía.
b) Avalado
generalmente por instituciones de crédito
c) Pagarés
a mediano plazo, con vencimiento a más de un año.
Al emitir
papel comercial, se requiere la autorización de la Comisión Nacional de Valores
para ofrecer al público, y su inscripción en el Registro Nacional do Valores e
intermediarios
Aceptaciones
Bancarias.- Es una fuente de financiamiento a corto plazo, mediante la
cual la empresa recibe financiamiento por medio de letras de cambio giradas por
la misma empresa a su propia orden, las cuales son aceptadas por instituciones
de Banca Múltiple y colocadas por una casa de bolsa entre el público
inversionista.
Generalmente
el plazo máximo es de 91 días y el mínimo de 7, pudiéndose fijar plazos
intermedios en múltiplos de 7 días.
El costo
de este financiamiento varía dependiendo de su monto, circunstancias y riesgos
de la operación, y lo determina el mercado bursátil, permaneciendo su costo
constante durante la vigencia de la operación y está integrado por:
La tasa de
descuento cotizada por la tasa de bolsa.
La
comisión de la casa de bolsa por la colocación
La
comisión del Banco por la aceptación del crédito.
Una
comisión que debe pagarse a INDEVAL como depositario;
Los costos
de las publicaciones y registro en la Sección de valores del Registro Nacional
de Valores e Intermediarios.
Acciones.- Son la
principal fuente de recursos de la empresa, que inicialmente le da vida y que
posteriormente la requiere para crecer sanamente.
Cuando una
empresa cotiza sus acciones en la bolsa, tiene mayor facilidad de obtener
recursos por el acceso a un mercado donde participa el público inversionista .
Emisión y Suscripción de Obligaciones.- Esta
fuente de financiamiento puede usarse para incrementar el capital de trabajo
adicional con carácter permanente o regular, así como para financiar
inversiones permanentes adicionales requeridas para la expansión o desarrollo
de las empresas. La colocación puede ser pública o privada, y generalmente esta
última se realiza con los accionistas de la empresa.
Las
sociedades anónimas están autorizadas a emitir obligaciones, de conformidad con
lo que señala la Ley General de Títulos y Operaciones de Crédito; estas
obligaciones son bienes muebles aún cuando no estén garantizadas con hipoteca.
Cuando las
obligaciones no tienen garantía se les denomina obligaciones quirografarias, lo
que indica que únicamente están respaldadas con la buena firma de la empresa
que las emite.
Las obligaciones
pueden ser nominativas al portador y nominativas con cupones al portador, y han
de ser por valor de $ 100.00 o de sus múltiplos. Las obligaciones deben
contener la denominación, el objeto y domicilio de la sociedad, su capital y el
activo y pasivo que se determine según el estado de situación financiera
practicado precisamente para efectuar la emisión, así como el importe de ella,
señalando el número de títulos y su valor nominal, el interés, el término de
pago del interés y del capital, los plazos, condiciones u forma en que van a
ser amortizadas las obligaciones y el lugar de pago. En caso de obligaciones
con garantías especiales, éstas se deben manifestar en el título.
Las
obligaciones pueden convertirse en acciones, y para ello se debe señalar en la
emisión la fecha en que tenga que ejercitarse el derecho de conversión.
La Ley
General de Títulos y Operaciones de Crédito regula la emisión de obligaciones y
en ella se determina una serie de requisitos de carácter legal que deben
cubrirse tanto para efectos de su emisión como durante el tiempo que permanezca
vigente.
Para que
las obligaciones puedan ser emitidas y colocadas en el público, se requiere la
autorización previa de la Comisión Nacional de Valores. La empresa tiene que
presentar un estudio técnico elaborado por una persona independiente a la
emisora que contenga en forma muy completa el plan de financiamiento que la
empresa haya establecido, mostrando sus situación financiera. El mínimo de
información requerido es el siguiente:
a)Motivos
de la emisión
b)Plan de
inversión del producto de la emisión;
c)Efectos
financieros de la emisión sobre la economía de la empresa.
d)Estudio
del mercado de los productos de la emisora;
e)
Capacidad de pago;
f)
Características de la emisión:
1.
Monto
2.
Obligaciones en circulación
3.
Valor nominal
4.
Tipo de interés, periodicidad y fechas de pago
5.
Plazo
6.
Tablas de amortización.
7.
Garantías
8.
Representante común de los obligacionistas, y
g)
Acta de asamblea de acciones donde se haya autorizado la emisión.
Todo lo relacionado con la oferta pública de
valores se encuentra contenido en la Ley del Mercado de Valores, así como en el
Reglamento Interior de la Comisión Nacional de Valores.
Arrendamiento.- Arrendamiento es el
financiamiento de inversiones en bienes de carácter permanente que pueden
contratarse a corto, mediano y lago plazo, evitando la necesidad de comprometer
fondos en el momento de adquirir el uso del bien.
Arrendamiento
Puro.- El arrendamiento puro es el contrato por medio del cual el
arrendatario tiene derecho a utilizar los activos a cambio del pago de rentas y
en el cual no es permisible que se vaya adquiriendo un derecho de propiedad
sobre el bien rentado.
Este tipo
de arrendamiento frecuentemente es utilizado cuando los bienes arrendados
tienen un alto índice de obsolescencia motivado principalmente por avances
tecnológicos.
Arrendamiento
Financiero.- Este contrato de arrendamiento prevé que el arrendatario vaya
adquiriendo en propiedad los bienes arrendados; generalmente tiene las
siguientes características:
* El
periodo inicial del contrato es considerablemente menor que la vida útil del
bien,
* El
arrendatario tiene el derecho, durante el periodo del contrato a su término de
adquirir el activo en propiedad mediante un pago considerablemente menor que el
valor que tiene el bien al momento de ejercer la opción de compra.
* Durante
el periodo de arrendamiento, el arrendatario paga los gastos inherentes de
conservación, mantenimiento, reparación, así como impuestos, seguros, etc.
* Las rentas pactadas cubren el valor del bien
más los intereses y gastos; por tanto al finalizar el contrato se adquiere el
bien en propiedad.
El
arrendador tiene las siguientes ventajas:
- El arrendador
no quiere reciprocidad de saldos en cuentas corrientes.
- El
arrendatario puede seleccionar el bien así como el proveedor y la moneda en que
desee celebrar el contrato.
- El
arrendatario puede tener acceso a mercados internacionales por lo que tiene
amplio panorama sobre los diferentes tipos de bienes existentes en el mercado
desde el punto de vista del flujo de efectivo es una ayuda importante para los
recursos de la empresa debido a que no se efectúan desembolsos importantes o
enganches.
Al responder
los bienes arrendados al cumplimiento de las obligaciones de los contratos, se dejan libres los
activos de la empresa y abiertas otras fuentes de financiamiento.
Emisión y Suscripción de Acciones.-
Financiamiento de carácter permanente y signo de desarrollo de la empresa es la
emisión de acciones, que pueden ser suscritas en forma privada o colocadas en
el público.
Por medio
de la emisión de acciones se pueden obtener recursos externos adicionales para
incrementar los activos de la empresa, o bien pueden servir para cambiar la
estructura financiera actual de la empresa, convirtiendo pasivos a capital.
La compra
venta de acciones cotizadas en la Bolsa de Valores de México no causa
impuestos, siendo este un apoyo muy importante que el Gobierno Federal otorga
para el crecimiento y fortalecimiento de las empresas en el país.
Acciones
Ordinarias y Preferentes.- Una manera fácil para que el público suscriba
acciones es la emisión de acciones preferentes; en éstas, el accionista tiene
derecho a recibir un dividendo acumulativo o no acumulativo, convertible o
inconvertible en acciones ordinarias. En esos dividendos, el accionista tiene
derechos privilegiados con respecto a los accionistas ordinarios en
determinadas situaciones, principalmente en lo relativo a la obtención de un
rendimiento constante y garantizado, y claras desventajas en otras como el no
participar con voz y voto en las decisiones de la empresa.
Las
acciones ordinarias generalmente se colocan con una prima, para dejarlas en las
mismas condiciones de las acciones ordinarias actuales, siendo necesario que se
estudie muy detalladamente el precio en que deben colocarse. tomando en cuenta
el mercado y las perspectivas de la empresa.
El
Colocador de la Emisión.- Otra consideración importante es la de seleccionar
al colocador de la emisión cuando las empresas hayan decidido hacer participar
del capital al público inversionista.
El colocador recibe una comisión por los servicios que presta a las
emisoras en la colocación de la emisión y por dar asesoría sobre la
conveniencia o inconveniencia de ésta.
La
Colocación.- La colocación de la emisión puede hacerse de tres formas:
la primera se llama "en firme" y es la que el colocador compra el
emisor del total de la oferta sin antes haber efectuado la venta al público,
pagándole al emisor el valor de la oferta menos su comisión por su asesoría.
La segunda
forma de colocación es la de "resguardo". Se efectúa cuando alguno de
los accionistas importantes de la empresa no ejercen total o parcialmente el derecho
del tanto que tiene sobre la emisión, estableciéndose un contrato con el
colocador para que se encargue de adquirir en su caso el total o el remanente
de la emisión para que, posteriormente, sea distribuida públicamente.
Existe,
por último, la llamada de "mayor esfuerzo", en la que la empresa
contrata al colocador para que éste distribuya y coloque la emisión con el
público inversionista sin el compromiso de comprar o distribuir la totalidad de
la emisión.
Retención de Utilidades para Reinversión.- Esta
fuente de fondos es la más importante de la empresa, y tiene su origen en la
retención de las utilidades. Por ser una fuente natural generada internamente
como resultado de las operaciones, es el recurso de fondos más importante, para
la expansión de las empresas.
La
administración de la empresa debe tener en mente que la reinversión de
utilidades tiene un costo, y es el dividendo que se deja de pagar a los
accionistas, no obstante que ha sido decretado, por lo tanto tiene relación
directa con el patrimonio del accionista, el cual incluye las utilidades
retenidas por la empresa, por lo tanto si existe una afectación directa, siendo
ella en el aspecto económico, en virtud de que parcialmente el accionista no
goza de un dinero que en estricto sentido le corresponde.
El Principio de Negociar con el Capital
(Apalancamiento).- Al mejoramiento de la rentabilidad de una empresa a
través de su estructura financiera y operativa se le llama apalancamiento.
Los
elementos que juegan en la estructura financiera son los recursos permanentes
de la empresa que pueden ser propios de los accionistas o tomados en préstamo,
y también los elementos operativos en la composición de los ingresos, costos
variables y fijos que la empresa tiene y por tanto la relación de los mismos da
como resultado la rentabilidad óptima.
Apalancamiento Operativo.-
Este
apalancamiento mide la utilidad antes de interés e impuestos (UAIT)y puede
definirse como el cambio porcentual en las utilidades generadas en la operación
excluyendo los costos de financiamiento e impuestos.
Para medir
el grado de apalancamiento operativo tenemos la fórmula siguiente:
CM
---------
UAIT
Apalancamiento Financiero.-
El
apalancamiento financiero mide el efecto de la relación entre el porcentaje de
crecimiento de la utilidad antes de intereses e impuestos y el porcentaje de
crecimiento de la deuda, o bien el número de veces que UAIT contiene la carga
de la deuda.
Para medir
el grado de apalancamiento financiero tenemos la siguiente fórmula:
UAIT
----------
UAT
Apalancamiento Combinado.-
Para medir el apalancamiento total es
necesario combinar la palanca operativa y la financiera, con el fin de medir el
impacto que un cambio en la contribución marginal pueda tener sobre los costos
fijos y la estructura financiera en la rentabilidad de la empresa.
Para
obtener este resultado, es necesario aplicar la siguiente fórmula:
CM
-------
UAT
Utilidad por Acción después de Impuestos.-
Para
obtener la utilidad por acción después de impuestos usaremos la siguiente
fórmula:
UDIT
---------
NAO
Rentabilidad por Acción en una Estructura Definida.-
Para
determinar el grado en que el tipo de financiamiento influye en la rentabilidad
(después de intereses e impuestos) por acción en una estructura permanente
determinada, puede emplearse la siguiente fórmula:
|
1 |
|
UAT |
|
|
|
|
C |
. |
UAIT |
|
|
|
|
R |
|
|
|
|
|
Apalancamiento Optimo.-
En el
apalancamiento óptimo interviene una mezcla de deuda, recursos propios y
rendimientos operativos que maximizan el valor de una compañía a precio de
mercado. Por lo tanto, se trata de un problema complejo que requiere alcanzar
el uso óptimo de los recursos económicos, mediante la mejor combinación de
insumos, tomando en cuenta las condiciones y precios prevalecientes en el
mercado.
Los
factores que influyen son los siguientes:
1. La tasa
de crecimiento de las ventas futuras es una medida que se emplea para saber si
la utilidad por acción puede ser amplificada por el uso del apalancamiento.
2. La
estabilidad de las ventas y utilidades futuras está directamente relacionada
con la proporción del endeudamiento.
3. El
mercado competitivo en que la empresa opera y operará en lo futuro es
importante para considerar la estabilidad de las utilidades marginales.
4. La
estructura financiera de los activos tiene influencia en las fuentes de
financiamiento.
5. La
política empresarial de los propietarios y de la dirección en relación al
control de la empresa, así como su agresividad a riesgos financieros,
constituye el factor que influye en forma más directa en la selección del
financiamiento.
6. La
actitud del mercado financiero hacia la empresa en particular y al ramo en que
opera son factores determinantes en la negociación del financiamiento.
CONCLUSIONES.-
El
financiamiento para las empresas, es un elemento primordial para conseguir su
desarrollo, y en ocasiones porque no, su subsistencia, en virtud de que permite
la disposición de recursos económicos frescos o bienes material indispensables
para que la empresa realice su objeto.